Nouvelles

Feb 29, 2024

Steel Dynamics est un piège de valeur à 4,5x P/E (NASDAQ : STLD)

SlobodanMiljevic Steel Dynamics (NASDAQ : STLD) est l'un des principaux producteurs nationaux d'acier et recycleurs de métaux aux États-Unis. Le titre affiche une performance stupéfiante en 2022, en hausse d'environ 65 % depuis le début de l'année. Malgré

SlobodanMiljevic

Steel Dynamics (NASDAQ : STLD) est l'un des principaux producteurs nationaux d'acier et recycleurs de métaux aux États-Unis. Le titre affiche une performance stupéfiante en 2022, en hausse d'environ 65 % depuis le début de l'année. Malgré la flambée du cours de l'action, son ratio P/E reste bien inférieur à sa moyenne sur 5 ans. Un investisseur axé sur la valeur utilisant le ratio P/E peut considérer qu’il s’agit d’une excellente opportunité d’acheter l’action. Cependant, je pense qu’il s’agit d’un piège de valeur, car on a peut-être négligé le caractère cyclique du titre. Au contraire, c'est une opportunité de vendre à découvert du STLD car le prix de l'acier s'est replié vers la zone de prix normale, mais le marché est toujours dans le battage médiatique autour du titre.

La société opère dans trois segments : le segment des opérations sidérurgiques, le segment des opérations de recyclage des métaux et le segment des opérations de fabrication d'acier. Le segment des opérations sidérurgiques comprend principalement la sidérurgie et de nombreuses opérations de revêtement et représente 72 % du chiffre d'affaires net en 2021. La moitié des produits de ce segment, comme les barres d'armature, les poutres en acier et les pieux en acier, sont consommés par les activités liées à la construction. .

Rapport annuel STLD 2021

La performance financière de STLD a été impressionnante ces dernières années. Ses revenus ont doublé et ses bénéfices ont été multipliés par quatre en cinq ans. Son flux de trésorerie disponible est également passé de 1 240 millions de dollars en 2017 à 5 398 millions de dollars en 2022 TTM. Ces excellentes performances dépendent fortement de deux facteurs cruciaux : le prix élevé de l’acier et un taux d’utilisation élevé.

La pandémie de Covid-19 a provoqué l’arrêt des activités de production d’acier. Mais la demande d'acier a largement dépassé les attentes de l'industrie, ce qui a entraîné une flambée des prix de l'acier. Les prix de l'acier en bobines laminées à chaud sont passés d'environ 450 $/tonne en avril 2020 à environ 1 950 $/tonne en septembre 2021. Le diagramme ci-dessous montre les prix de l'acier depuis 2018. La flambée des prix de l'acier a profité à des entreprises comme STLD à mesure que leurs marges ont augmenté. La marge brute et la marge opérationnelle ont doublé entre 2020 et 2021.

IHS Markit

Bien que le prix de l’acier ait reculé d’environ la moitié par rapport à son sommet des deux premiers trimestres de 2022, il s’échangeait toujours en dehors de la fourchette normale (350 $/tonne – 950 $/tonne). Avec un retard de fabrication à un niveau record, l’entreprise peut encore générer des résultats exceptionnels.

STLD a également bénéficié de son taux d'utilisation supérieur à la moyenne du secteur. Au cours du trimestre précédent (T3 2022), le taux d'utilisation de la production de l'entreprise était d'environ 93 %, soit un taux nettement supérieur à la moyenne du secteur de 75,7 %, et à celui de son concurrent Nucor (NUE) de 77 %. Cela montre l'efficacité et la résilience de STLD tout au long des différentes étapes du cycle, ainsi que sa capacité à fournir d'excellentes performances lorsque des vents favorables surviennent.

Les performances du STLD dépendent fortement du prix de l’acier. Lorsque les prix de l’acier ont grimpé en flèche, l’entreprise a bénéficié de marges plus élevées et a ainsi généré des rendements incroyables. Mais en revanche, lorsque le prix baisse, les bénéfices peuvent diminuer.

La dernière fois que nous avons constaté une baisse considérable des prix de l’acier, c’était entre 2018 et 2020. Les prix de l’acier en bobines laminées à chaud ont chuté de 900 $ à 450 $ au cours de cette période. Même si STLD dispose d'une excellente équipe de direction et d'une diversification suffisante, son chiffre d'affaires et ses résultats ont chuté. Veuillez vous référer au tableau ci-dessous pour les données financières en 2014-2015 et 2018-2020, où les prix de l'acier ont considérablement baissé.

"Faible" 16,2 $

(Source : Auteur, avec les données de Trading View)

L'acier en bobines laminées à chaud s'échangeait entre 350 $/tonne et 950 $/tonne entre 2008 et 2020. Au moment de la rédaction de cet article, le prix de l'acier était retombé dans la zone depuis son sommet historique de 1950 $, ce qui représente une baisse de 65 %. Lors de la dernière conférence téléphonique sur les résultats, le PDG Mark Millet a indiqué que les activités de construction non résidentielle restent solides, mais que la construction de nouvelles constructions résidentielles a légèrement ralenti. Comme mentionné précédemment, la moitié des expéditions d’acier sont liées à la construction. Ainsi, les activités de construction auront un impact important sur la demande pour leurs produits.

Sur le marché du logement résidentiel, les mises en chantier de maisons unifamiliales et les permis de construction future sont tombés à leur plus bas niveau depuis juin 2020. Le sentiment pour l'achat d'un logement est également sombre car le logement est inabordable et le taux hypothécaire à 30 ans se maintient toujours à 6,5. %. Les économistes de la Bank of America (BAC) ont déclaré que le ralentissement du marché immobilier s'était propagé au secteur manufacturier. L'indice ISM manufacturier américain, publié le 1er décembre 2022, est tombé en dessous de 50 pour la première fois depuis juin 2020.